美買毒產方案效果成疑

美買毒產方案效果成疑 股市照升 追落後買匯控

2009年3月24日

【明 報專訊】美國財長蓋特納「精心炮製」的買銀行毒產方案昨晚公布，內容設計是公私資金共同投資，共享盈虧，不過，方案並未給予投資者吸引的「甜頭」，買「毒 產」的誘因嫌不足，很難想像可以吸引大量私人資金，更遑論像財政部所想方案最多可吸納萬億美元「毒產」，真有點天方夜譚。 不過，環球股市昨天因方案早已預先張揚而炒起，昨晚美股開市早段升勢雖然稍為收斂，但其後公布2月二手房屋銷售回升了5.1%，為6年來最大升幅，雖然，中位數樓價仍跌15.5%，但道指早段升幅仍擴大至325點，股市動力比想像中強，買「毒產」方案看來只是一個升市的藉口而已。 環球新興股票市場近期表現甚佳，不少今年以來已錄得升幅，以亞洲區為例，上證升了27.7%，台股升了11.6%，韓股亦漲了16.67%，反而恒指仍錄得跌幅6.5%，而國指則微升0.86%，資金若要追落後，港股市場將可受惠。 貨源流入強手 匯控追落後 恒指昨天升了613點，收報13447點，成交增加至553億元。中資股及本地地產股帶覑指數急升，短線在環球股市升浪帶動下，昨天本欄預期的調整相信暫不會出現，短線恒指有機會上試14000點，突破後便會挑戰15000點，匯控(0005)及本地房地產股較為落後，值博率可能較高，在未來的升市中料會扮演重要角色，因為自2月開始，大笨象便一直受供股傳聞所困擾，落後於恒指(圖1)，本周供股權開始買賣，亦意味覑供股權開始流入強手中，昨天匯控供股權(2997)成 交達2.1億份，較上周五英國的買賣還多，看來不少「心碎」的匯控小股東拒絕再玩，一早沽出供股權，匯控早上股價曾跌至39.3元，供股權最低報10.8 元，但午後正股及供股權開始收復失地，股價在收市時更倒升0.25元，報41.7元，供股權則收報13.2元。配合歐洲銀行股的信貸違約風險溢價近期亦見 回落(圖2)。會有利匯控逐步追上大市，大笨象不失為追落後之選，匯控股價在紐約升至47港元。 毒產方案乏「甜頭」 美 國政府公布的買毒產方案，方向正確，但具體操作的成效仍是未知數，財政部會選出約5家基金經理，各自向市場集資買毒產，基金每集資1元，財政便會出1元股 本共同投資，這些公私參與投資的基金將採買入並長期持有的策略，投資年期最長10年，基金可向聯儲局或財政部借貸，並以買入的「毒產」作抵押，借貸額是基 金股本最多1倍，槓桿比率沒有之前傳出那麼高。財政部指該計劃最多可買入1萬億美元的毒產。 「毒產」的買賣決定會由基金經理負責，定價也是 基金與有關金融機構之間的事。初步看來，方案並無特別，投資者若有興趣買入「毒產」，其實，早可以在二手市場或是向銀行買入，有沒有政府的方案，分別不 大，政府並無給予參與的投資者「甜頭」，例如政府先承擔某比例的投資損失等，唯一可以說是甜頭是獲政府或聯儲局借貸買「毒產」，以提高基金槓桿率。所以， 這個方案是否能吸引大量私入資金投入，實令人有點懷疑。 為銀行「解毒」 始能恢復信貸 不論是聯儲局主席 伯南克，還是財長蓋特納，均扭盡六壬要解決的難題令銀行恢復正常信貸，由於銀行之運作受到「毒產」阻礙，放貸意欲不高，所以，昨晚美國政府宣布一系列「解 毒」措施，方向正確。只有這樣，才能降低借貸成本。對於借款人而言，實質的借貸成本受兩方面的因素影響，一是名義利率，二是通脹預期。 聯儲局上周公布會把資產負債表擴大逾萬億美元，拖低了美元，也是希望能刺激通脹預期，減低大家對通縮的憂慮。 企業與個人借貸成本於海嘯後大幅上揚，以美林綜合利率減至通脹率後，得出的實際利率達7厘(圖3)，雷曼破產前實質借貸利率才不過1.5厘，所以，通脹預期高一些，對借貸者是有利。 當然，最重要的還是銀行能恢復正常的信貸，降低放貸利率，令央行的寬鬆貨幣政策能在實體經濟中體現，這也是為何昨天在美國即將推出買銀行「毒產」方案前，環球股市十分雀躍。 撰文：江宗仁