明報專訊】東亞銀行(0023)股價昨日顯著上升3.4%，至45.7元，原因是受到券商高盛唱好，該行將其目標價由42元調升至58元，並將之列入「確信買入」名單之中。東亞的08年預測市帳率為2.1倍，股本回報率14%，估值合理，但該行在可見未來再配股引資的機會並不低，一旦有利好消息出現，股價隨時可炒至55元水平，投資者可視之為中長線目標價，若有興趣吸納該股，本欄則建議於40元至45元範圍內分段買入。另外，筆者估計，資金下一輪會轉炒估值偏低、基本因素不俗的美國相關股份，因此九興控股(1836)值得留意。
東亞07年純利升20.6%至41.44億元，其中香港業務的07年稅前盈利上升16.3%至35.68億元，增長穩定，其內地的業務，才是盈增亮點。東亞目前在內地擁有16家分行及33間支行，其內地銀行網絡為外資行中最大。東亞07年內地業務的除稅前盈利12.26億元，按年升70%，佔稅前盈利比重達到增至23.6%(見表)，內地資產總額亦佔整體的28.4%。
醞釀內地發卡 添增長動力
東亞的內地業務旗艦東亞(中國)較早時宣布開始啟動私人銀行業務，另有消息指出，東亞(中國)將於短期內在內地發行首張外資行人民幣借記卡，並開始籌備人民幣信用卡業務，對東亞來說，發行人民幣借記卡及信用卡已是指日可待的事，未來可望為東亞帶來可觀的增長。
高盛預計，東亞(中國)08年及09年的稅後盈利增幅分別達到35%及39%，稅後盈利比重將達到28%，相信該分部盈利在可見未來增長絕不成疑問。
東亞在香港及內地的業務均具質素，自然能吸引持有大量港元的內地銀行，以及有意進軍神州的外資行的目光。目前兩名策略股東西班牙銀行La Caixa及中銀香港(2388)分別持有東亞8.89%及4.94%股權，持股量僅次於德銀的12.66%。
策略股東有意增持 作價料不低
東亞主席李國寶較早時曾透露La Caixa有意進一步增持股權，至於中銀香港，其水頭充足但內地業務比重低，自然亦對東亞的股權虎視眈眈。雖然李國寶曾表示東亞不擬出售控股權，但同時對其他投資者入股亦持開放態度。因此，東亞在可見將來仍很有機會引入新股東或讓現有策略股東增持股權。La Caixa及中銀香港最近入股東亞的每股作價約50元，相信之後東亞再配股作價不會低於此水平，這將對其股價有刺激作用。
不過，投資者亦要留意，次按問題仍會拖累東亞銀行的今年業績表現，為其股價增持不明朗因素。截至去年底，該行持有之債務抵押債券(CDO)及結構投資工具(SIV)所發行票據之金額分別為6億美元及2.53億港元，券商中銀國際的研究報告指出，預測東亞今年首季需再為旗下CDO及SIV作出8.19億港元及1.6億港元的減值撥備。
次按續為業績添不明朗
據彭博綜合券商預測，東亞的08年預測市帳率為2.1倍，股本回報率14%，估值屬合理水平，即使撇除引資概念，仍具持有價值。筆者預計於中短期內，東亞股價會於40元至50元之間上落為主，若有配股併購消息炒作，股價便有機會升穿50元，並進一步挑戰55元。
撰文：楊智佳、江偉明
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